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UBS rechnet im nächsten Jahr mit einer Reihe von Zinssenkungen der Fed aufgrund einer Rezession in den USA


UBS rechnet im nächsten Jahr mit einer Reihe von Zinssenkungen der Fed aufgrund einer Rezession in den USA

  • UBS erwartet ein langsameres Wachstum, steigende Arbeitslosigkeit und Desinflation, was die Fed dazu veranlassen wird, ihren Leitzins auf einen Zielbereich zwischen 2,50 % und 2,75 % zum Jahresende zu senken.
  • Arend Kapteyn, globaler Leiter für Wirtschafts- und Strategieforschung bei UBS, sagte am Dienstag gegenüber CNBC, dass die Ausgangsbedingungen „jetzt viel schlechter seien als vor 12 Monaten“, insbesondere in Form der „historisch hohen“ Kreditsumme, die dem Unternehmen entzogen werde US-Wirtschaft.

Der Vorsitzende der US-Notenbank Jerome Powell beantwortet Fragen von Reportern während einer Pressekonferenz nach der Veröffentlichung der Entscheidung der Fed, die Zinssätze unverändert zu lassen, am 20. September 2023 in der Federal Reserve in Washington, USA.

Evelyn Hockstein | Reuters

UBS geht davon aus, dass die US-Notenbank die Zinsen im Jahr 2024 um bis zu 275 Basispunkte senken wird, fast das Vierfache des Marktkonsens, da die größte Volkswirtschaft der Welt in eine Rezession gerät.

In ihrem am Montag veröffentlichten Ausblick für die US-Wirtschaft 2024–2026 sagte die Schweizer Bank, dass trotz der wirtschaftlichen Widerstandsfähigkeit bis 2023 viele der gleichen Gegenwinde und Risiken bestehen bleiben. Unterdessen schlugen die Ökonomen der Bank vor, dass „im Jahr 2024 weniger Wachstumsunterstützungen vorhanden sein werden, die es 2023 ermöglichten, diese Hindernisse zu überwinden.“

UBS geht davon aus, dass die Desinflation und die steigende Arbeitslosigkeit die Wirtschaftsleistung im Jahr 2024 schwächen werden, was den Offenmarktausschuss der Federal Reserve dazu veranlasst, die Zinsen zu senken, „zunächst, um zu verhindern, dass der nominale Leitzins bei sinkender Inflation immer restriktiver wird, und später im Jahr, um die wirtschaftliche Abschwächung einzudämmen“.

Zwischen März 2022 und Juli 2023 beschloss das FOMC eine Reihe von elf Zinserhöhungen, um den Leitzins der Fed von der Zielspanne von 0,25–0,5 % auf 5,25–5,5 % anzuheben.

Seitdem hat die Zentralbank auf diesem Niveau eine Pause eingelegt, was die Märkte größtenteils zu der Schlussfolgerung veranlasste, dass die Zinsen ihren Höchststand erreicht hätten, und über den Zeitpunkt und das Ausmaß künftiger Zinssenkungen zu spekulieren begann.

Allerdings sagte Fed-Chef Jerome Powell letzte Woche, er sei „nicht zuversichtlich“, dass das FOMC bereits genug getan habe, um die Inflation nachhaltig auf ihr Ziel von 2 % zurückzuführen.

UBS stellte fest, dass trotz des aggressivsten Zinserhöhungszyklus seit den 1980er Jahren das reale BIP im Laufe des Jahres bis zum Ende des dritten Quartals um 2,9 % wuchs. Allerdings sind die Renditen gestiegen und die Aktienmärkte sind seit der FOMC-Sitzung im September unter Druck geraten. Die Bank geht davon aus, dass dies erneute Wachstumssorgen hervorruft und zeigt, dass die Wirtschaft „noch nicht über den Berg“ ist.

„Die Expansion trägt das zunehmende Gewicht höherer Zinssätze. Die Kredit- und Kreditvergabestandards scheinen sich über eine einfache Neubewertung hinaus zu verschärfen. Das Arbeitsmarkteinkommen wird im Laufe der Zeit netto immer weiter nach unten korrigiert“, betonte UBS.

„Unseren Schätzungen zufolge scheinen die Ausgaben in der Wirtschaft im Verhältnis zum Einkommen erhöht zu sein, durch fiskalische Anreize in die Höhe getrieben und durch überschüssige Ersparnisse auf diesem Niveau gehalten zu werden.“

Die Bank schätzt, dass der Aufwärtsdruck auf das Wachstum durch die fiskalischen Impulse im Jahr 2023 im nächsten Jahr nachlassen wird, während die Ersparnisse der privaten Haushalte „ausdünnen“ und die Bilanzen weniger robust erscheinen.

„Darüber hinaus bezweifeln wir, dass das FOMC die Preisstabilität wiederherstellen wird, wenn sich die Wirtschaft nicht deutlich verlangsamt. Das Jahr 2023 hat sich überdurchschnittlich entwickelt, weil viele dieser Risiken nicht eingetreten sind. Das bedeutet jedoch nicht, dass sie beseitigt wurden“, sagte UBS.

„Unserer Ansicht nach scheint der Privatsektor von den Zinserhöhungen des FOMC im nächsten Jahr weniger isoliert zu sein. Mit Blick auf die Zukunft erwarten wir im Jahr 2024 ein wesentlich langsameres Wachstum, eine steigende Arbeitslosenquote und deutliche Senkungen des Federal Funds Rate, wobei die Zielspanne bis zum Ende des Jahres 2024 reicht Jahr zwischen 2,50 % und 2,75 %.“

UBS erwartet, dass die Wirtschaft bis Mitte nächsten Jahres um einen halben Prozentpunkt schrumpft, das jährliche BIP-Wachstum im Jahr 2024 auf nur noch 0,3 % sinkt und die Arbeitslosigkeit bis zum Jahresende auf fast 5 % ansteigt.

„Mit diesem zusätzlichen disinflationären Impuls gehen wir davon aus, dass die Lockerung der Geldpolitik im nächsten Jahr die Erholung im Jahr 2025 vorantreiben und das BIP-Wachstum wieder auf etwa 2 1/2 % ankurbeln wird, wodurch der Höchststand der Arbeitslosenquote Anfang 2025 auf 5,2 % begrenzt wird. Wir prognostizieren.“ „Im Jahr 2026 wird es eine gewisse Verlangsamung geben, teilweise aufgrund der prognostizierten Haushaltskonsolidierung“, sagten die Ökonomen der Bank.

Schlimmster Kreditimpuls seit der Finanzkrise

Arend Kapteyn, globaler Leiter für Wirtschafts- und Strategieforschung bei UBS, sagte am Dienstag gegenüber CNBC, dass die Ausgangsbedingungen „jetzt viel schlechter seien als vor 12 Monaten“, insbesondere in Form der „historisch hohen“ Kreditsumme, die aus der Bank abgezogen werde US-Wirtschaft.

„Der Kreditimpuls ist jetzt auf dem schlimmsten Niveau seit der globalen Finanzkrise – wir glauben, dass wir das an den Daten sehen können. In den USA gibt es einen Margenrückgang, der ein guter Vorbote für Entlassungen ist, also liegen die US-Margen unter mehr.“ „Der Druck auf die Wirtschaft insgesamt ist größer als beispielsweise in Europa, was überraschend ist“, sagte er Joumanna Bercetche von CNBC am Rande der UBS-Europakonferenz.

Unterdessen steigen die privaten Lohn- und Gehaltszahlen außerhalb des Gesundheitswesens nahezu auf Null und ein Teil der fiskalischen Anreize für 2023 lässt nach, bemerkte Kapteyn und bekräftigte auch die „massive Kluft“ zwischen Realeinkommen und Ausgaben, die bedeute, dass dafür „viel mehr Spielraum“ bestehe Die Ausgaben werden in Richtung dieses Einkommensniveaus sinken.“

„Der Gegenpol, den die Leute dann haben, ist, dass sie sagen: ‚Warum steigen die Einkommensniveaus nicht, wenn die Inflation sinkt, sollten sich die real verfügbaren Einkommen verbessern?‘ Aber in den USA steigt der Schuldendienst der Haushalte jetzt schneller als das Wachstum des Realeinkommens, sodass wir grundsätzlich davon ausgehen, dass dort genug vorhanden ist, um Mitte nächsten Jahres ein paar negative Quartale zu verzeichnen“, argumentierte Kapteyn.

Eine Rezession wird in vielen Volkswirtschaften dadurch charakterisiert, dass das reale BIP in zwei aufeinanderfolgenden Quartalen schrumpft. In den USA definiert das Business Cycle Dating Committee des National Bureau of Economic Research (NBER) eine Rezession als „einen erheblichen Rückgang der Wirtschaftsaktivität, der sich über die gesamte Wirtschaft erstreckt und länger als ein paar Monate anhält“. Dabei wird eine ganzheitliche Betrachtung des Arbeitsmarktes, der Konsum- und Unternehmensausgaben, der Industrieproduktion und der Einkommen berücksichtigt.

Goldman ist hinsichtlich der US-Wachstumsaussichten „ziemlich zuversichtlich“.

Der UBS-Ausblick sowohl für die Zinsen als auch für das Wachstum liegt deutlich unter dem Marktkonsens. Goldman Sachs prognostiziert, dass die US-Wirtschaft im Jahr 2024 um 2,1 % wachsen und damit andere entwickelte Märkte übertreffen wird.

Kamakshya Trivedi, Leiter der globalen Devisen-, Zins- und EM-Strategie bei Goldman Sachs, sagte am Montag gegenüber CNBC, dass der Wall-Street-Riese „ziemlich zuversichtlich“ sei, was die US-Wachstumsaussichten angeht.

„Das Wachstum des Realeinkommens scheint ziemlich stabil zu sein, und wir gehen davon aus, dass dies auch weiterhin der Fall sein wird. Der globale Industriezyklus, der dieses Jahr eine ziemlich schwache Phase durchlief, zeigt unserer Meinung nach einige Anzeichen dafür, dass er seinen Tiefpunkt erreicht hat, auch in Teilen von.“ Da sind wir ziemlich zuversichtlich“, sagte er gegenüber „Squawk Box Europe“ von CNBC.

Trivedi fügte hinzu, dass die Geldpolitik angesichts der allmählichen Rückkehr der Inflation zum Ziel möglicherweise etwas akkommodierender werden könnte, und verwies auf einige jüngste gemäßigte Kommentare von Fed-Vertretern.

„Ich denke, dass die Kombination dieser Faktoren – die nachlassende Belastung durch die Politik, der stärkere Industriezyklus und das Realeinkommenswachstum – uns ziemlich zuversichtlich macht, dass die Fed auf diesem Plateau bleiben kann“, schloss er.

UBS rechnet im nächsten Jahr mit einer Reihe von Zinssenkungen der Fed aufgrund einer Rezession in den USA

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