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Steigende Zinsen und niedrigere Lagerbestände sind ein Killer


Die große Wiedereröffnung des Börsengangs könnte auf Eis gelegt werden: Steigende Zinsen und niedrigere Aktien sind ein IPO-Killer.

Eine Kombination aus immer noch hohen Bewertungen, einer mittelmäßigen Resonanz auf die jüngsten Börsengänge und schlechten Marktbedingungen könnte dazu führen, dass die Wiedereröffnung von The Great IPO auf Eis gelegt wird.

Instacart fiel am Donnerstag unter seinen ursprünglichen Preis von 30 US-Dollar, bevor er bei 30,65 US-Dollar schloss. Arm Holdings fiel gestern unter seinen ursprünglichen Preis von 51 US-Dollar, bevor es bei 52 US-Dollar schloss. Klaviyo Bei der Eröffnung am Donnerstag erreichte es 31,30 US-Dollar, knapp über seinem ursprünglichen Preis von 30 US-Dollar, bevor es bei fast 34 US-Dollar schloss.

Und was ist mit den früheren Börsengängen? Nicht so gut.

Restaurantkette Cava war bereits im Juni der erste Börsengang, der alle begeisterte. Der Preis lag bei 22 US-Dollar, der Eröffnungskurs betrug 42 US-Dollar und stieg kurz darauf auf 55 US-Dollar. Der Preis liegt jetzt bei 30 US-Dollar, immer noch über seinem ursprünglichen Preis, der Opfer massiver Verkäufe in den letzten zwei Wochen war.

Kenvuedas Spin-off von Johnson & Johnson, ging im Mai für 22 US-Dollar an die Börse, wurde ein paar Monate lang im Hoch von 20 US-Dollar gehandelt und ist nun unter seinen ursprünglichen Preis von 22 US-Dollar gefallen.

Kosmetikunternehmen Oddity Tech Der Preis lag im Juli bei 35 US-Dollar, eröffnete bei etwa 49 US-Dollar und liegt jetzt bei 28 US-Dollar, deutlich unter seinem ursprünglichen Preis von 32 US-Dollar.

Hinzu kommen die saisonale Schwäche und makroökonomische Sorgen, insbesondere höhere Zinsen, und es ist wahrscheinlich, dass viele Führungskräfte von IPO-Anwärtern, die im Oktober oder November an die Börse gehen wollen, an ihren Fingernägeln kauen.

Leider sind die Alternativen nicht sehr ansprechend.

Mittlerweile überwiegen die schlechten Nachrichten die guten

Die gute Nachricht: Geschäfte werden abgeschlossen.

Die schlechte Nachricht: Diese frühen Unternehmen sind die Starken, und ihr mittelmäßiger Zuspruch, selbst bei winzigen Floats, verheißt nichts Gutes für die Hunderte von Technologie-IPO-Anwärtern, von denen die meisten nicht profitabel sind und dennoch die massiven Abschläge vermeiden möchten Dies wäre notwendig, um sie erfolgreich auf den öffentlichen Markt zu bringen.

Ich habe Anfang der Woche festgestellt, dass weitgehende Übereinstimmung darüber herrschte, dass ein erfolgreicher IPO-Kandidat: 1) profitabel sein oder sich auf einem sehr klaren Weg zur Profitabilität befinden muss und 2) eine niedrigere Bewertung haben muss.

Die schlechte Nachricht ist, dass einige dieser Tech-Einhörner wahrscheinlich darauf verzichten werden, einen massiven öffentlichen Schuldenschnitt in Kauf zu nehmen. Ich habe Anfang dieser Woche mit Nizar Tarhuni, Vizepräsident für Forschung bei Pitchbook, gesprochen, der schätzte, dass es etwa 800 Tech-Einhörner gibt, die im Durchschnitt seit mehr als 17 Monaten kein Kapital mehr aufgenommen haben.

„Sie müssen bald anheben, und die Preisdynamik sieht nicht besonders gut aus“, sagte er mir.

Dies lässt diesen Einhörnern drei Möglichkeiten: 1) zusätzliches Kapital auf den privaten Märkten beschaffen, 2) fusionieren oder aufgekauft werden; oder 3) in die öffentlichen Märkte vordringen.

Tarhuni wies darauf hin, dass Risikokapitalfirmen immer noch über trockenes Pulver verfügen, sich aber darauf konzentrieren werden, den Unternehmen mit der höchsten Erfolgswahrscheinlichkeit zu helfen. In diesem Umfeld sind das Unternehmen, die bereits einen operativen Gewinn erwirtschaften.

Was ist mit dem Rest? Diejenigen, die die Kriterien für einen erfolgreichen Börsengang nicht erfüllen können oder wollen und nicht weiterhin privates Kapital aufbringen können, werden zur Fusion gezwungen oder aufgekauft. Das bedeutet viel potenzielles Geschäft für notleidende M&A-Firmen.

Schließlich wird ein kleinerer Prozentsatz seine Medizin nehmen und an die öffentlichen Märkte gehen (einige könnten den SPAC-Weg einschlagen), muss aber eine niedrigere Bewertung akzeptieren.

Der Makroausblick ist der wahre IPO-Killer

In diesem Monat ist die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen von 4,10 % auf 4,48 % gestiegen, was einem Anstieg von fast 40 Basispunkten entspricht. (Ein Basispunkt ist 0,01 %). Der S&P 500 ist im September um 2,7 % gefallen.

Diese Kombination – schnell steigende Zinsen und ein fallender Aktienmarkt – ist der klassische IPO-Killer.

Dies geschieht genau zu dem Zeitpunkt, als die nächste Gruppe von IPO-Anwärtern Mitte Oktober an die Börse gehen will.

Hoffentlich werden sich die Zinsen bis dahin beruhigen und die Aktien werden die saisonale Schwäche von September und Oktober überwinden.

Aber wenn stattdessen die 10-Jahres-Rendite um weitere 40 Basispunkte (nahe 5 %) steigt und der S&P 500 um weitere 2,5 bis 5 % oder mehr sinkt, werden viele dieser IPO-Anwärter diese Entscheidung verschieben.