Die Ratingagentur S&P hat die Kreditwürdigkeit des französischen Staates am Freitagabend erneut herabgestuft. Sie begründete ihre Entscheidung damit, dass die „Unsicherheit hinsichtlich der Staatsfinanzen“ trotz der Vorlage des Haushaltsentwurfs weiterhin „hoch“ sei. Ein Beispiel hierfür ist die Entscheidung der Regierung, die „bahnbrechende“ Rentenreform auszusetzen, die das gesetzliche Rentenalter schrittweise von 62 auf 64 Jahre erhöhen würde.
Auf seiner Skala von „AAA“ bis „D“ bewertet S&P Frankreich nun mit „A+/A-1“ statt wie bisher mit „AA-/A-1+“. Den Kreditgebern wird nicht mehr eine „sehr hohe Fähigkeit zur Erfüllung ihrer Zahlungsverpflichtungen“ signalisiert, sondern nur noch eine „hohe Fähigkeit“, die zumindest in geringem Maße von den wirtschaftlichen Verhältnissen beeinflusst wird. Erst im vergangenen Mai stufte S&P die Kreditwürdigkeit Frankreichs herab und änderte im Februar den Ausblick von „stabil“ auf „negativ“.
Die Entscheidung ist ein herber Schlag für die ohnehin schon vom Sturz bedrohte Minderheitsregierung in Paris. S&P ist die größte Ratingagentur, deren Urteil auf den Finanzmärkten Gewicht hat. Auch die anderen Ratingagenturen haben Frankreich zuletzt sukzessive herabgestuft, zuletzt Fitch im September. Eigentlich wollte S&P eine Neubewertung erst Ende November veröffentlichen. Angesichts der jüngsten politischen Ereignisse hat sie dies jedoch vorgezogen. Die dritte große Ratingagentur, Moody’s, folgt am Freitag nächster Woche.
S&P glaubt nicht daran
Der Zeitpunkt der Herabstufung ist auch deshalb heikel, weil der französische Staat im nächsten Jahr neue Kredite in der Rekordhöhe von rund 310 Milliarden Euro aufnehmen will. Schon jetzt fordern die Märkte von ihm höhere Zinsen als von den ehemaligen Euro-Krisenländern Spanien, Portugal und Griechenland. Seit mehreren Wochen herrscht Quasi-Parität zwischen französischen und italienischen Staatsanleihen. Der Zinsunterschied zwischen französischen und deutschen Anleihen, die als sehr sicher eingestuft werden, ist in den vergangenen Tagen leicht gesunken. Mit rund 80 Basispunkten liegt er immer noch deutlich über dem Durchschnitt der letzten Jahre.
Finanz- und Wirtschaftsminister Roland Lescure versuchte am Samstagabend klarzustellen, dass man an der Eindämmung der hohen Neuverschuldung festhalten wolle. „Die Regierung bekräftigt ihre Entschlossenheit, das Defizitziel von 5,4 Prozent des (Bruttoinlandsprodukts, BIP) für 2025 zu erreichen“, sagte er. Der Haushaltsentwurf für 2026 sieht eine Reduzierung des Defizits auf 4,7 Prozent vor. „Dies ist ein wichtiger Schritt, der es Frankreich ermöglichen wird, seiner Verpflichtung nachzukommen, das öffentliche Defizit bis 2029 auf unter drei Prozent des BIP zu senken“, sagte Lescure.
S&P glaubt nicht daran. Es wird davon ausgegangen, dass die 5,4 Prozent noch in diesem Jahr erreicht werden. Gleichzeitig wird jedoch damit gerechnet, dass „die Haushaltskonsolidierung in unserem Prognosezeitraum ohne zusätzliche Maßnahmen zur Reduzierung des Haushaltsdefizits langsamer vonstatten gehen wird als bisher erwartet“, erklärte die Ratingagentur. Die Defizite würden auch in den nächsten drei Jahren „hoch bleiben“. Dies ist insbesondere auf das relativ hohe Primärdefizit, also ein Gesamtdefizit ohne Berücksichtigung der Zinszahlungen, zurückzuführen. Ohne zusätzliche Konsolidierungsmaßnahmen werde sich die Finanzlage „nur langsam verbessern“, warnt S&P.
Die Präsidentschaftswahlen stehen vor der Tür
Die Zahlen der Ratingagentur weichen deutlich von den Prognosen der Regierung ab. Auch Ministerpräsident Sébastien Lecornu hatte eingeräumt, dass es angesichts der schwierigen Haushaltsdebatte möglicherweise nur bei einem Defizit von „weniger als fünf Prozent“ enden werde, also nur 4,8 oder 4,9 statt 4,7 Prozent. Allerdings rechnet S&P bestenfalls mit einem minimalen Rückgang auf 5,3 Prozent – bevor das Defizit 2027 und 2028 wieder auf 5,6 und 5,7 Prozent ansteigen soll.
„Frankreich erlebt derzeit die schwerste politische Instabilität seit der Gründung der Fünften Republik im Jahr 1958“, betont S&P. Seit Mai 2022 herrscht Stillstand im Parlament und zunehmende politische Zersplitterung. Selbst wenn vorgezogene Parlamentswahlen anberaumt würden und eine klare Mehrheit in der Nationalversammlung erzielten, gebe es „keine Garantie dafür, dass dies den Weg für einen glaubwürdigen mittelfristigen Haushaltskonsolidierungsplan oder die Umsetzung wirtschaftlicher Reformen ebnen würde.“
S&P verweist auf die bevorstehenden Präsidentschaftswahlen im April und Mai 2027. Sie wecken Zweifel daran, ob eine solche Konsolidierungsstrategie konsequent umgesetzt werden kann und ob Frankreich sein Ziel eines Defizits von drei Prozent bis 2029 realistisch erreichen kann. Diese Haushaltsunsicherheit belastet auch das Wirtschaftswachstum. Nach 0,7 Prozent in diesem Jahr rechnet S&P mit einem leichten Anstieg auf ein Prozent im Jahr 2026. Verbraucher und Unternehmen haben angesichts möglicher Steuererhöhungen mehr gespart und weniger ausgegeben.
„Die zusätzlichen Risiken für unsere Wachstumsprognose sind erheblich, insbesondere angesichts der Möglichkeit, dass sich die höheren Kreditkosten des Staates auf die Finanzierungskosten für den Rest der französischen Wirtschaft auswirken werden“, warnt die Ratingagentur mit Blick auf die Kreditwürdigkeit Frankreichs. Die Stärken des Landes blieben seine „gesunde und ausgewogene Wirtschaft, hohe private Ersparnisse, ein großer und liquider Finanzsektor und die Mitgliedschaft in der Eurozone“.