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Die Märkte behandeln britische Anleihen jetzt wie griechische und italienische Schulden


London
CNN-Geschäft

Das Pfund hat vielleicht seinen kopflosen Absturz in Richtung Parität mit dem US-Dollar gestoppt, aber der Schaden für die britische Wirtschaft, der durch das enorme Steuersenkungsspiel von Premierministerin Liz Truss ausgelöst wurde, kräuselt sich immer noch durch die Finanzmärkte.

Das Pfund Sterling stabilisierte sich am frühen Dienstag und handelte in der Nähe von 1,08 $ und prallte vom Rekordtief vom Montag von etwa 1,03 $ ab. Der Kurs der als Benchmark dienenden 10-jährigen britischen Staatsanleihen stieg ebenfalls leicht an.

Aber nur wenige Analysten glauben, dass die Volatilität bereits vorbei ist. Insbesondere die Anleihekurse bleiben instabil. Und wenn sich der Staub gelegt hat, wird das Land gezwungen sein, sich mit einem steilen Anstieg der Kreditkosten auseinanderzusetzen, was den Druck auf eine Wirtschaft erhöht, die bereits mit einer Inflation von fast 10 % und dem Beginn einer Rezession zu kämpfen hat.

„Dies ist eine Situation, in der die staatlichen Kreditkosten – und damit alle unsere Kreditkosten – unglaublich gefährdet sind“, sagte der Ökonom Mohamed El-Erian, ein Berater der Allianz, am Dienstag gegenüber der BBC.

Der Einbruch des Pfunds ist schlimm genug. Es wird die Importkosten in die Höhe treiben und den Druck auf die Bank of England erhöhen, die Zinssätze schneller und höher anzuheben. Der außergewöhnliche Einbruch der Kurse von Staatsanleihen und der entsprechende Anstieg der Renditen könnten jedoch noch schlimmer sein.

Die mittelfristigen Kreditkosten im Vereinigten Königreich, gemessen an der Rendite fünfjähriger Anleihen, sind in die Höhe geschossen und über denen Griechenlands und Italiens, zwei Länder, die aufgrund ihrer hohen Verschuldung notorisch als riskantere Wetten für Investoren gelten.

Die Verschuldung in Prozent der Wirtschaftsleistung in Griechenland lag im März bei 189 %, während die Schuldenquote Italiens bei fast 153 % des BIP lag. Im Vereinigten Königreich waren es fast 100 %.

Die Renditen auf britische Staatsanleihen sind zum Teil stark gestiegen, weil Truss und ihr Team angekündigt haben, dass sie mehr Kredite aufnehmen müssen, um ihr Wirtschaftsprogramm zu finanzieren, das die größten Steuersenkungen seit 50 Jahren und die Begrenzung der Energierechnungen für Millionen von Haushalten und Unternehmen in diesem Winter umfasst .

Die Notwendigkeit, mehr Geld von Investoren zu beschaffen, kommt gerade zu dem Zeitpunkt, als die Bank of England mit dem Verkauf einiger ihrer Bestände an Staatsanleihen beginnen soll, die sie in den frühen Tagen der Pandemie aufgestockt hat.

Zuvor absorbierten die Märkte laut Ross Walker, britischer Chefökonom bei NatWest Markets, jährlich etwa 100 Mrd. £ (108 Mrd. $) in britischen Anleihen. Da die Bank of England vom Käufer zum Verkäufer wechselt und die britische Regierung mehr Kredite aufnimmt, wird das Angebot auf etwa 300 Milliarden Pfund (323 Milliarden US-Dollar) steigen, schätzte er.

„Ein bedeutender Anstieg der Renditen war immer gerechtfertigt“, sagte Walker und stellte fest, dass sich die Welt „in ein anderes fiskalisches und monetäres Umfeld bewegt“.

Dennoch wurde der Anstieg durch eine Vertrauenskrise verschärft darüber, wohin die britische Wirtschaft als nächstes steuert. Anleger sind besorgt, dass der Versuch der Regierung, das Wachstum durch Ankurbeln der Nachfrage anzukurbeln, den Zielen der Bank of England zuwiderläuft, die versucht, die Nachfrage zu senken, um die Inflation unter Kontrolle zu bekommen.

Anfang August lag die Rendite 5-jähriger britischer Gilts bei 1,55 %. Am Dienstagmorgen lag er bei 4,27 %. Das ist eine große Bewegung in Märkten, in denen Veränderungen normalerweise in winzigen Bruchteilen von Prozent auftreten.

Es ist noch nicht klar, wo sich die Renditen einpendeln werden, obwohl Konsens besteht, dass sie hoch bleiben werden. Vieles könnte von den zukünftigen Mitteilungen der Bank of England abhängen, die angekündigt hat, die Zinssätze zu erhöhen, um die Inflation nach Bedarf zu bekämpfen, aber die Zentralbank wird sich erst im November treffen.

Investoren werden auch die Kommentare der Regierung genau beobachten. Kwasi Kwarteng, der britische Finanzminister, hat versprochen, weitere Einzelheiten über den Ansatz der Regierung zur Gewährleistung der Schuldentragfähigkeit zu veröffentlichen, und weist gleichzeitig darauf hin, dass weitere Steuersenkungen in Sicht sein könnten. Bei einem Treffen mit verängstigten Investoren am Dienstag bekräftigte er das „Engagement der britischen Regierung für fiskalische Nachhaltigkeit“.

„Wir befinden uns immer noch in einer Phase, in der die Märkte im Allgemeinen versuchen, neue Gleichgewichtswerte herzustellen“, sagte Walker.

Höhere Kreditkosten werden jedoch sowohl für den Staat als auch für die Haushalte Folgen haben. Steigende Renditen bedeuten, dass die Regierung mehr Schuldendienstkosten zahlen, Ausgaben kürzen oder Steuern erhöhen muss, um das Geld dafür aufzubringen. Höhere Zinsen der Bank of England werden es für Unternehmen und Eigenheimkäufer teurer machen, Kredite aufzunehmen.

„Dies wird die fiskalische Bindung, in der sich Großbritannien befindet, noch enger machen“, sagte Andrew Wishart, Senior Economist bei Capital Economics. „Es wird ihre Zinskosten erheblich erhöhen.“

Die Resolution Foundation, eine Denkfabrik, die den Plänen der Regierung kritisch gegenübersteht, schätzt, dass die Bewegungen am Anleihemarkt die Kreditkosten um etwa 14 Mrd. £ (15,1 Mrd. $) erhöhen werden bis zum Jahr 2026 bis 2027.

Menschen mit Hypotheken zahlen auch den Preis. Britische Kreditgeber setzten am Montag den Verkauf neuer Hypothekenprodukte aus, da sie darauf warteten, dass die Volatilität nachlässt. Wenn das Geschäft wieder aufgenommen wird, werden die Kosten für die Finanzierung eines Hauskaufs voraussichtlich in die Höhe schnellen. Auch diejenigen, die sich refinanzieren müssen, sind in Schwierigkeiten.

Wenn die Bank of England die Zinssätze auf 6 % anhebt, wie einige Marktteilnehmer jetzt erwarten, muss eine Person, die eine 20-jährige Festhypothek in Höhe von 146.000 £ (157.000 $) refinanziert, zusätzlich 309 £ (333 $) pro Monat zahlen. laut der Investmentfirma AJ Bell. Das sind 108 £ (116 $) mehr als vor dem letzten Freitag geschätzt.

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