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Politische Nachrichten

Die Asset-Blase, die leise platzt


Powell und andere politische Entscheidungsträger der Fed treffen sich diese Woche, um die Kreditkosten im Kampf gegen die höchste Inflation seit vier Jahrzehnten, den sie nicht annähernd gewinnen können, erneut zu erhöhen. Das Ausbleiben ernsthafter Belastungen im Finanzsystem hat jedoch die Hoffnungen von Präsident Joe Biden gestärkt, dass eine Rezession mild ausfallen – oder ganz vermieden werden könnte.

Wenn die Fed die Inflation zähmen kann, ohne die Wirtschaft zum Absturz zu bringen – und die sogenannte sanfte Landung erreicht, die der Zentralbank in der Vergangenheit so oft entgangen ist – würde sie die Warnungen der CEOs der Wall Street und der meisten Ökonomen widerlegen.

„Die gute Nachricht über das Stechen dieser Blasen ist, dass es nicht zu einem epischen Zusammenbruch des breiteren Marktes geführt hat“, sagte Kevin Gordon, Senior Investment Research Manager bei Charles Schwab, der auf Rückgänge bei spekulativeren Investitionen wie Krypto und Small hinwies Vorräte. Aber „es muss definitiv mehr Luft raus.“

Sicherlich sind die Risiken für die Wirtschaft immer noch stark nach unten gewichtet, wie Wall-Street-Führungskräfte wie JPMorgan-CEO Jamie Dimon letzte Woche warnten. „Die Inflation“, sagte Dimon, „erodiert alles.“

Die größte Gefahr in Powells Kampf gegen steigende Preise besteht darin, dass Zinserhöhungen Zeit brauchen, um sich auf die Wirtschaftstätigkeit auszuwirken. Das bedeutet, dass die aggressiven Schritte der Fed im nächsten Jahr einen viel größeren Schlag haben könnten, wenn die Verbraucher ihre Ersparnisse kürzen und mehr Schulden aufnehmen. Und das vor allem dann, wenn die Arbeitslosigkeit steigt, wie fast jeder erwartet.

Während Unternehmen ihre Kredite in den Tiefen der Coronavirus-Pandemie zu viel niedrigeren Zinsen refinanzieren konnten, könnte es auch für sie eine Abrechnung geben, da einige dieser Unternehmen endlich viel höhere Schuldenkosten tragen müssen.

Und es ist nicht nur ein Problem der USA: Die Inflation ist auch in Ländern auf der ganzen Welt in die Höhe geschnellt, angeheizt durch das Knurren der Lieferketten und Russlands Krieg in der Ukraine, während höhere Zinsen in den USA vor allem kleinere Volkswirtschaften getroffen haben, was die Möglichkeit einer synchronisierten globalen Rezession erhöht.

Ein Beamter der Biden-Regierung sagte jedoch, das Fehlen von Marktstörungen in den USA sei ein gutes Zeichen und dass die Banken über gesunde Kapitalpuffer verfügen, um mit unerwarteten Verlusten fertig zu werden. Das verringert die Wahrscheinlichkeit, dass finanzielle Erschütterungen das Land in einen Abschwung stürzen.

Das ist ein dramatischer Kontrast zur Kreditkrise von 2008, als Hausbesitzer mit riskanten Hypotheken belastet wurden und Finanzinstitute auf der ganzen Welt Junk-Assets ausgesetzt waren, die diese Kredite enthielten, was zu einer tiefen Rezession führte.

„Es gibt einen Weg zu einem langsameren Wachstum ohne große Schmerzen für die Haushalte, und das liegt daran, dass die Arbeitsmärkte und Bilanzen immer noch ziemlich stark aussehen“, sagte der Beamte, der um Anonymität bat, um freier über die Ansichten der Regierung sprechen zu können. „Wir sehen nicht die Art von Dynamik, die eine Art Abwärtsspirale auslösen könnte.“

„Aber wir müssen das immer einschränken“, fügte der Beamte hinzu. „Man kann sich in Zeiten, in denen man das Risiko möglicher Schocks für hoch hält, nie ganz sicher sein.“

Die Fed hat im vergangenen Jahr einen massiven Anstieg der Preise für Finanzanlagen angeheizt, von Aktien und Häusern bis hin zu Krypto, indem sie die Zinssätze auf Null gesenkt und Billionen von Dollar in Anleihen aufgekauft hat. Jetzt, da die Zentralbank die Zinsen im schnellsten Tempo seit Jahrzehnten anhebt, um die Inflation einzudämmen, bereiten sich die Amerikaner auf eine Rezession vor.

Inmitten des wirtschaftlichen Untergangs und der Düsternis von steigenden Preisen und steigenden Zinssätzen sind die Aktien in diesem Jahr um fast 18 Prozent gefallen. Die Eigenheimpreise fielen im dritten Quartal um 2,6 Prozent, angesichts der bestrafenden Sprünge bei den Hypothekenzinsen. Sogar Anleihen sind unter Druck geraten, wobei ein Bloomberg-Index im Jahr 2022 um mehr als 11 Prozent gefallen ist.

Ein Teil des Grundes, der nicht zu schlimmeren Folgen geführt hat – Entlassungen in der Technologiebranche sind eine bemerkenswerte Ausnahme – liegt genau darin, dass diese Vermögenswerte von einem so hohen Punkt ausgingen, sagte Alp Simsek, Professor an der Yale School of Management.

„Wir kehren zum normalen Niveau zurück“, sagte er.

Er argumentierte, dass die Vermögenspreise von mehr als nur einer spekulativen Raserei angeheizt wurden, die mit einem Anstieg des Bargelds in der Wirtschaft verbunden war. Da die Fed während der Pandemie die Zinssätze gesenkt und große Mengen an US-Staatsanleihen und hypothekenbesicherten Wertpapieren gekauft hatte, stieg der Wert vieler Vermögenswerte natürlich an.

„Als wir in einer Rezession waren, brauchte die Wirtschaft hohe Vermögenspreise, um sich schneller zu erholen, aber sobald Sie sich erholt haben, möchten Sie diesen Boom nehmen“, sagte er. „Theoretisch funktioniert das. In der Praxis besteht die Gefahr, dass etwas zusammenbricht, wenn Sie die Vermögenspreise sehr schnell nach oben und unten bringen.“

Gordon von Schwab sagte, die amerikanischen Verbraucher seien auch durch die Stärke des Arbeitsmarktes abgeschirmt worden. Wenn Menschen beschäftigt sind, ist es weniger wahrscheinlich, dass sie gezwungen sind, ihre Häuser oder andere Vermögenswerte zu verkaufen, um über die Runden zu kommen. Dennoch stellte er fest, dass die Ersparnisse der Verbraucher zu schwinden begonnen haben.

„Gleichzeitig sind die Kreditkartenschulden sprunghaft angestiegen“, fügte er hinzu. „All das deutet für mich darauf hin, dass unter der Oberfläche viel mehr Stress steckt.“

Je widerstandsfähiger der Arbeitsmarkt bleibt, desto höher muss die Zentralbank möglicherweise die Zinssätze anheben, insbesondere angesichts der jüngsten Daten, die darauf hindeuten, dass sich das Lohnwachstum beschleunigt, selbst wenn sich die Inflation abkühlt.

„Angesichts der unerwartet positiven Kreditentwicklung im Verlauf der Pandemie besteht die Gefahr der Selbstzufriedenheit“, sagte der amtierende Rechnungsprüfer der Währung, Michael Hsu, der die Nationalbanken beaufsichtigt, am Donnerstag gegenüber Reportern. „Wir müssen wachsam bleiben.“

Es besteht immer die Gefahr, dass Unternehmen in weniger regulierten Ecken des Finanzsystems riskante Investitionsmaßnahmen ergriffen haben, die explodieren und sich auf zentralere Akteure ausbreiten und die Wirtschaft destabilisieren. Aber bisher gibt es nur wenige Hinweise darauf, dass ein solches Ereignis bevorsteht, auch wenn sich diese präzise Dynamik in der Welt der Krypto-Assets abspielt.

„Angesichts der Tatsache, wie schnell und dramatisch sich die Umstände geändert haben, könnten die Dinge viel, viel schlimmer laufen als sie sind“, sagte Kathryn Judge, Professorin an der Columbia Law School. „Aber ich werde nicht einfach ruhen, bis wir mehr Zeit hatten, damit sich die dramatische Verschiebung, die wir im Zinsumfeld gesehen haben, wirklich durchsetzt.“

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