De vraag wanneer de Europese Centrale Bank (ECB) zal beginnen met het verlagen van de rente lijkt beantwoord. Er bestaat overeenstemming tussen de Europese monetaire autoriteiten dat de eerste renteverlaging in juni moet plaatsvinden. Maar wat komt er daarna? Hoeveel renteverhogingen er in de loop van het jaar nog zullen volgen, is nog steeds zeer controversieel, ook omdat de overwinning op de inflatie nog niet kan worden aangekondigd.
De meningsverschillen tussen raadsleden die vorige week naar voren kwamen, laten zien hoe lastig het is om overeenstemming te bereiken. De ECB heeft haar inflatiedoelstelling van 2% nog niet bereikt. Er zijn ook opkomende risico’s die moeten worden beheerst, zoals een mogelijke olieprijsschok en vertragingen bij de monetaire versoepeling door de Federal Reserve.
Zoals Bloomberg meldt bleven slechts vier van de 26 leden van de Raad van Bestuur buiten het debat, dat deze week grotendeels plaatsvond rond de voorjaarsbijeenkomst van het Internationale Monetaire Fonds in Washington. President Christine Lagarde bleef bij het officiële standpunt dat de financieringskosten in “relatief korte tijd” zullen worden verlaagd en dat economische gegevens zullen bepalen hoe verder te gaan.
Rentetarieven: akkoord – min of meer – over verlaging in juni
Alle ECB-functionarissen beschouwen juni als het moment waarop de ECB de ongekende renteverhogingen zal terugdraaien die op de economie hebben gewogen en de inflatie hebben afgeremd, maar hun overtuigingen lopen uiteen.
Het minst enthousiast over een renteverlaging in juni is de Oostenrijkse centrale bankier Robert Holzmann, die zegt “niet helemaal” overtuigd te zijn, maar wel in die richting neigt. Joachim Nagel uit Duitsland en Bostjan Vasle uit Slovenië spraken over de toenemende “waarschijnlijkheid” van een dergelijke rentebeweging. De Slowaak Peter Kazimir ziet een deur opengaan, en de Italiaan Fabio Panetta opperde de mogelijkheid dat “juni wat nieuws zou kunnen brengen.”
Haar Finse collega Olli Rehn leek meer overtuigd en zei dat „de tijd rijp zal zijn“ als de inflatie zich in lijn met de verwachtingen ontwikkelt, terwijl de Franse François Villeroy de Galhau zei dat de renteverlaging in juni zou moeten plaatsvinden, „tenzij er een grote verrassing komt“. .”
Onenigheid over het toekomstige rentepad
Omdat juni bijna rond is, concentreert een groot deel van de discussie zich op het toekomstige pad van de rentetarieven. Een groep ECB-functionarissen, waaronder de Letse Martins Kazaks, zegt dat het te vroeg is om de overwinning op de inflatie uit te roepen en ziet geen noodzaak om de rentetarieven naar een niveau te haasten waarop ze de vraag niet langer kunnen beteugelen.
Een ander, zoals hoofdeconoom Philip Lane, betoogt dat de ECB heeft besloten om niet voor niets afhankelijk te zijn van data en dat zij haar monetaire beleid van vergadering tot vergadering zal bepalen zonder zich aan een specifieke, vooraf bepaalde koers te houden. Madis Muller uit Estland zegt dat de ECB niet overhaast moet beginnen met verdere renteverlagingen na een waarschijnlijke eerste stap in juni.
Er zijn ook mensen die al bezig zijn met het verlagen van de depositorente, die momenteel 4% bedraagt.
Villeroy is ervan overtuigd dat de ECB de renteverlagingen niet moet concentreren op “kwartaalvergaderingen” wanneer nieuwe prognoses worden gepubliceerd. De Litouwse premier Gediminas Simkus speelt met het idee om de rente dit jaar drie keer te verlagen, terwijl de Griekse premier Yannis Stournaras vorige week zei dat hij vier verlagingen wilde. De Maltese minister Edward Scicluna stelde zelfs voor om de rente in grotere stappen van een half procentpunt te verlagen als de inflatievoorspellingen onder de 2% zouden komen.
Pierre Wunsch uit België stelde een middenweg voor. “Zonder enige negatieve verrassingen zijn de eerste twee renteverlagingen vrij eenvoudig, daarna worden de zaken iets ingewikkelder”, zei hij.
ECB: reactie op de Fed
De monetaire autoriteiten van de ECB lijken verdeeld te zijn over de wijze waarop het vooruitzicht van langere vertragingen bij de renteverlagingen van de Fed het monetaire beleid in de eurozone zou beïnvloeden. Nu de inflatie in de VS veerkrachtiger blijkt dan verwacht, is het heel goed mogelijk dat de centrale bankiers daar slechts één of hoogstens twee renteverlagingen zullen doorvoeren – of helemaal niet.
Holzmann is er niet van overtuigd dat de ECB “te ver weg zou kunnen gaan” als de Fed dit jaar de rente niet verlaagt. Hij zou aarzelen om de rente drie of vier keer te verlagen. Monetaire beleidsmakers in Frankfurt kunnen de ontwikkelingen in de VS niet volledig negeren bij het bepalen van hun eigen koers, aldus Vasle.
Nagel en zijn Nederlandse collega Klaas Knot wezen erop dat de ECB haar monetaire beleid in een mondiale context plaatst, maar uiteindelijk beslist op basis van haar eigen visie. De Portugese president Mario Centeno zei dat de ECB niet “naar de VS keek”.
Inflatie: Risico’s van een nieuwe olieprijsschok
De situatie in het Midden-Oosten lijkt steeds precairder te worden, ook al zijn de monetaire autoriteiten het oneens over wat een mogelijke stijging van de olieprijzen zou kunnen betekenen.
Bestuurslid Piero Cipollone omschreef een dergelijk scenario als “een van de grootste zorgen”.
Knot had meer vertrouwen: “Als we een olieschok krijgen, zal dat tegen de achtergrond zijn van algemene desinflatie op alle andere factoren.”
“De waarschijnlijkheid van significante tweede-ronde-effecten is, denk ik, kleiner, maar het is zeker iets om in de gaten te houden”, vertelde hij aan Bloomberg Television.
Euro: schommelingen in de wisselkoers
Een andere aanpak tussen de ECB en de Fed brengt risico’s met zich mee, vooral voor de euro. Hoewel de ECB zich niet richt op een specifieke wisselkoers, zegt Knot dat dit “een factor” is die het denken van beleidsmakers beïnvloedt.
Een langdurige periode van monetaire versoepeling in Europa, terwijl de VS de rente niet in dezelfde mate verlaagt, zou de euro kunnen schaden. Lagarde zei dat de Raad van Bestuur de schommelingen “zeer nauwlettend” zou volgen, ook al mikten ze niet op een specifiek niveau.
“Hoewel we een verenigd mandaat hebben met als hoofddoel prijsstabiliteit, moeten we uiteraard rekening houden met de impact van wisselkoersschommelingen op onze inflatie”, zei ze. “Deze valutaschommelingen kunnen de inflatie beïnvloeden via geïmporteerde inflatie.”
FMW/Bloomberg
Lees en schrijf opmerkingen, klik hier