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Das große Rezessionsrisiko, von dem niemand spricht


Während der jüngsten Abschwünge half der Kongress, den Schlag abzufedern, indem er die Wirtschaft mit Stimulus-Checks und anderen Erleichterungen überschwemmte. Aber dies jetzt zu tun, während die Inflation tobt – selbst wenn es politisch möglich wäre – würde noch mehr Schulden anhäufen und die Anleger aus der Fassung bringen, dass sie sich vor einer Politik fürchten, die höhere Preise anheizen könnte. Das ist eine Lektion, die die scheidende britische Premierministerin Liz Truss auf die harte Tour lernen musste.

„Jede weitere große Erhöhung des Defizits ist wirklich riskant“, sagte Jason Furman, der unter Präsident Barack Obama Vorsitzender des Council of Economic Advisers war. „Wir haben gesehen, wie Großbritannien dafür schwer bestraft wurde, und deshalb denke ich, dass das ziemlich problematisch wäre.“

In der Praxis bedeutet dies, dass Staatsausgaben, von großen Tagesordnungspunkten bis hin zu möglicher Unterstützung für angeschlagene Haushalte, durch Steuererhöhungen oder Ausgabenkürzungen ausgeglichen werden müssten, nicht durch weitere Kreditaufnahme, eine kolossale Hürde, selbst wenn die Partei des Präsidenten beide Kammern des Kongresses kontrolliert . Die Zwischenwahlen, die nur noch wenige Wochen entfernt sind, könnten den Republikanern die Kontrolle über ein oder beide Häuser des Kongresses verschaffen und Biden eine weitere große Hürde darstellen.

Beamte des Weißen Hauses sagten, sie sehen keinen Anlass zur Sorge oder für eine Änderung der finanzpolitischen Haltung des Präsidenten. Sie sagten, dass sie keine Rezession erwarten, aber wenn es eine gibt, wäre sie wahrscheinlich mild.

„Der Präsident hat ein sehr konsistentes Steuerprinzip, bei dem er mehr als nur für seine Politik bezahlt“, sagte ein hochrangiger Beamter des Weißen Hauses. „Ich gehe davon aus, dass das so bleibt.“

Aber der Beamte sagte, die dramatische Reduzierung des Defizits unter Biden habe den politischen Entscheidungsträgern Raum gegeben, bei Bedarf Kredite aufzunehmen. Das Finanzministerium sagte am Freitag, die Staatsdefizite seien im Geschäftsjahr 2022 um 1,4 Billionen US-Dollar geschrumpft, da steigende Steuereinnahmen und nachlassende Pandemieausgaben dazu beigetragen hätten, die Haushaltslücke zu halbieren.

„Republikaner im Kongress nennen Demokraten gerne ‚große Spender‘, und sie behaupten immer, für weniger Bundesausgaben zu sein“, sagte Biden in einer Bemerkung im Roosevelt Room. „Aber sehen wir uns die Fakten an. Das Staatsdefizit stieg jedes Jahr in der Trump-Administration, jedes Jahr, in dem er Präsident war.“

Der hochrangige Beamte des Weißen Hauses argumentierte auch, dass die inflationsbereinigten Zinssätze immer noch unter dem Niveau der 2000er Jahre liegen, und sagte, es sei nicht sinnvoll, die Auswirkungen steigender Zinsen auf die Haushaltsaussichten zu übertreiben.

Ein zweiter Regierungsbeamter sagte, dass die Nettozinszahlungen zwar steigen, aber im Verhältnis zur Wirtschaftsleistung voraussichtlich immer noch niedrig bleiben werden – eine Kennzahl, auf die Ökonomen zunehmend als wichtiges Maß für die Schuldentragfähigkeit hingewiesen haben.

Aber die jüngsten Turbulenzen in Großbritannien zeigen die Risiken und Herausforderungen für politische Entscheidungsträger, die sich damit auseinandersetzen müssen, wie sie auf gleichzeitig steigende Preise, steigende Schulden und nachlassendes Wachstum reagieren sollen.

Die bloße Ankündigung eines Vorschlags zur Steuersenkung für die Reichen versetzte die britischen Märkte im vergangenen Monat ins Wanken, zwang die Zentralbank zum Eingreifen und veranlasste Truss schließlich zum Rücktritt.

Obwohl es wichtige Unterschiede zwischen den USA und Großbritannien gibt, erinnerte die Episode daran, dass der Spielraum, den die politischen Entscheidungsträger für Kredite haben, in vielerlei Hinsicht davon abhängt, was der Markt für Staatsanleihen zulässt, sagte Daleep Singh, globaler Chefökonom bei PGIM Fixed Income und ehemaliger stellvertretender Direktor des National Economic Council von Biden.

Ein Fiskalplan, der darauf abzielt, die Wachstumskapazität der Wirtschaft zu steigern, würde wahrscheinlich von den Anleihemarktinvestoren gut aufgenommen werden, sagte Singh. Ein Plan, Stimulus-Checks an jeden Haushalt zu senden, würde dies wahrscheinlich nicht tun.

„Die Lektion aus Großbritannien ist, dass die Märkte in diesem Umfeld viel wachsamer in Bezug auf jeden Haushaltsplan sein werden, insbesondere für Länder mit einem hohen Schuldenstand, die möglicherweise in einen wirtschaftlichen Abschwung geraten und sehen, dass die Zinssätze erheblich steigen. “ er sagte. „Man muss wirklich aufpassen.“

Das bedeutet, dass eine engere Abstimmung mit den Marktteilnehmern unerlässlich sein wird, um ihre Reaktion abzuschätzen, bevor die Fiskalpolitik enthüllt wird, sagte Singh, damit die Beamten keine schlechte Reaktion der Investoren riskieren.

Für die politischen Entscheidungsträger bedeutet dies wahrscheinlich, dass Maßnahmen ergriffen werden, die gefährdete Haushalte gezielt entlasten, wie z. B. verbesserte Arbeitslosenunterstützung, die nicht als verschärfenden Inflationsdruck und Erschwerung der Arbeit der Fed angesehen werden, sagte Louise Sheiner, politische Direktorin des Hutchins Center über Finanz- und Geldpolitik und ehemaliger Fed-Ökonom. Eine Möglichkeit, dies zu tun, besteht darin, die Hilfe durch Steuererhöhungen auszugleichen, obwohl die Demokraten Schwierigkeiten haben, Unterstützung für solche Maßnahmen innerhalb ihrer eigenen Partei zu gewinnen.

„In dieser Rezession, in der die ganze Idee darin besteht, die Nachfrage zu senken, wird es Spannungen zwischen Stimulus- und Entlastungsausgaben geben“, sagte Sheiner. „Ich persönlich hoffe, dass die Sorge um die Ankurbelung der Wirtschaft nicht Erleichterung verhindert.“

Schulden sind zwar teurer geworden, aber nicht so hoch, dass die USA in absehbarer Zeit Probleme haben werden, mehr Geld zu leihen, sagte Marc Goldwein, Senior Vice President des Ausschusses für einen verantwortungsvollen Bundeshaushalt. Das größere Problem, mit dem die politischen Entscheidungsträger konfrontiert sind, besteht darin, dass Defizitausgaben zur Inflation beitragen könnten.

Aber hohe und steigende Schulden und die damit verbundenen wachsenden Kosten könnten eine Gegenreaktion des Gesetzgebers nach sich ziehen, was es schwieriger macht, Vereinbarungen darüber zu treffen, wie die Wirtschaft abgefedert werden kann.

Zinszahlungen nehmen einen größeren Teil des Bundeshaushalts ein und sind auf dem besten Weg, die Ausgaben von Medicaid innerhalb weniger Jahre und die Ausgaben für das Militär bis Ende des Jahrzehnts zu übersteigen, laut Prognosen des Congressional Budget Office.

„Inflation ist die wirtschaftliche Einschränkung, aber dies kann die politische Einschränkung sein“, sagte Goldwein.